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恒立油缸:降幅收窄,期待明年新业务


公司发布三季报,同时发布了未来5 年海外投资计划和海外成立子公司、孙公司的计划。

业绩降幅收窄,主要受汇率因素影响

公司三季度实现营业收入8.03 亿元,同比下滑3.94%。归属于上市公司股东的净利润为6574 万元,同比下滑12.51%,利润下滑幅度较二季度降幅明显缩窄,主要原因在于受汇率影响,汇兑收益导致的财务费用下滑87.47%。但公司扣非后公司股东净利润同比下滑88.17%,主要原因包括:(1)挖机油缸销量收入下滑,拖累整体销售收入;(2)由于液压泵阀项目尚未大批量生产,铸件厂产能利用率低,使得公司固定成本增加;(3)非标油缸比例提升,成本上升加快;(4)研发费用增加导致管理费用提升。

期待明年新业务,“内涵式发展+外延式发展”双轮驱动

内生增长方面,公司明年主业结构将进一步优化,非标油缸比例上升,且公司新品泵阀项目进展顺利,期待明年放量;外延方面,公司此次发布未来5 年海外投资计划和海外成立子公司的计划,主要是加大在全球范围工业 4.0 与智能制造相关液压领域的布局力度,加上此前公司公布的收购德国一家跨国液压公司子公司,公司在海外的布局步伐加速,正从单一的工程机械零部件厂商到液压系统提供商的转变,明年公司的新业务值得期待。

投资建议:我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为1,064 百万元、1,286 百万元和1,671 百万元,EPS 分别为0.126、0.211 和0.282 元,对应当前股价的PE 分别为129、77、58 倍,基于公司未来泵阀放量及在液压部件国产化领域的发展潜力,我们维持公司“买入”的投资评级。

风险提示:下游工程机械行业持续低迷;泵阀新产品落地进度不及预期; 海外并购资产协同性风险。


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